每经热评︱跨界金融服务股价不涨反跌 ST金一需给投资者更多信心

每经评论员 杜恒峰

11月12日晚间,ST金一(SZ002721,股价2.72元,市值72.61亿元)发布公告,宣布正在筹划收购开科唯识。ST金一,即金一文化,主营业务为黄金珠宝首饰的研发设计及销售,开科唯识则是一家金融科技服务公司。

由于2022年度经审计的期末净资产为负,ST金一此前被实施退市风险警示。经过重整,2023年年报净资产回正,但由于2020年和2021年年报存在错报,公司仍被实施其他风险警示,即保留ST的帽子。今年前三季度,ST金一营收不足3亿元,净利润仅为61.35万元,急需找到新的增长点。并购显然是见效最快的途径。2021年至2023年,开科唯识营收从3.72亿元增长至5.13亿元,净利润也从5165万元增长至7185万元。若并购成功,上市公司的利润表将有实质性改善。

然而,开科唯识的体量和增速并不足以支撑ST金一当前的市值规模。

截至11月12日收盘,ST金一总市值为85.44亿元。由于现有业务利润接近零,即便开科唯识100%股权被纳入(实际为收购部分股权并获得控制权),上市公司对应2023年的市盈率仍然高达118倍。2022年和2023年,开科唯识净利润增速分别为21%和15%,消化高估值需要较长时间。因此,即便切入的是A股热门的金融科技概念,ST金一此次并购也并未如其他上市公司的并购一样激发股价上扬。11月13日,ST金一以涨停价开盘,但随后迅速回落,至收盘下跌了2.5%。到11月19日收盘,ST金一较12日收盘价已累计下跌15%,总市值缩水12.8亿元。

并购标的规模和业绩增速不足是一方面,交易方式选择是另一个方面。ST金一计划以现金支付对价,这种方式的好处在于程序简单,大幅压缩并购所需时间。但现金支付也有弊端,即对交易对手的约束力较低。按照初步合同,开科唯识实控人郭建生对2025年至2027年度的业绩给出了承诺,未完成的差额部分,按照占承诺总额的比例退还同比例的交易对价。虽然承诺等于义务,但对郭建生来说这仍然是有利的,因为即便是业绩承诺只完成了一部分,到手的现金也可以保留一部分,这部分收益是有保证的。

当然,对ST金一来说,用现金支付可能不只是为了流程便利,也可能与交易对手的接受度有关。公司股价对应市净率为3.5倍,且总股本多达26.7亿股,对交易对手来说,拿现金比拿股份要稳妥得多。不过,如果没有股份支付高度捆绑利益,卖方在利益承诺完成后,ST金一又有什么方式激励卖方继续做好并购标的业绩?这一点需要上市公司给予投资者更明确的预期,否则此次并购并不能真正改善其股价低迷的走势。

总之,通过现金支付,ST金一可以在较短时间内完成并购,减少不确定性,但同时也需要在未来的业绩承诺和激励机制上给出更明确的方案,以增强投资者的信心。