专家：明年财政赤字率有望提升至4%

11月8日，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，财政部提出安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务，并连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债。

中泰国际首席经济学家李迅雷认为，最新出台的化债政策是对前期一揽子增量政策的具体落实，将有效减轻地方化债压力。他预计明年专项债额度将达5万亿元，超长期特别国债规模至少2万亿元，一般国债额度提高，财政赤字率有望提升至3.5%-4%。具体的财政预算可能要等到明年两会前才能形成一致预期。

基于目前的地缘政治格局与贸易合作模式，李迅雷认为美国通胀预期上升可能会对人民币汇率带来不利影响，使降息节奏放缓，进而影响房地产市场。同时，美国对进口商品的关税加征可能大幅提高中国的出口成本，外需是个不可控的变量，应将扩大内需作为明年重点。

根据财政部部长蓝佛安的提法，到2023年末，地方政府需化解的隐性债务总额是14.3万亿元，其中有2万亿元可以到2029年以后按照合同要求偿还。这意味着，2029年以前对12.3万亿元的一揽子化债方案已经明确。从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元，加上6万亿元，共计10万亿元。剩下的2.3万亿元，中央政府没有给出专门额度，地方政府需要自己来化债。整体来看，有了中央的10万亿元债务限额，2028年年底之前，地方需自主化解的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，有效减轻了地方政府的化债压力，并且可以节省可观的利息支出。

李迅雷预计明年的专项债额度在5万亿元左右。他认为，财政部一揽子增量政策提出要扩大专项债使用范围，用于化债的部分为2.8万亿元，那么明年的专项债规模应该要比今年增加1万亿元。此外，他还预计明年的超长期特别国债的规模至少2万亿元，一般国债的额度也会提高。明年由于外部环境可能变差，一般财政赤字率有望提高到3.5%-4%。

对于专项债使用范围的扩大，李迅雷表示这对房地产市场是有利的。过去专项债的投向以项目投资为主，但项目投资周期长、立项和论证流程复杂，导致资金使用效率不高。现在专项债的使用范围扩大，资金效率可以大大提高，对改善国内大循环有好处。如果专项债主要用于土地收储或购买存量房作为保障房，效率会更高。

近期，黄金现货期货大跌，市场对美国通胀、利率上升等问题担忧加剧。李迅雷指出，特朗普当选美国总统后，其政策倾向于将更多资源投入到国内，反对在海外部署大量军事力量，并减少对外财政支出，这些政策可能会提高美国经济的增长潜力。此外，特朗普主张严格限制非法移民，减少海外进口，对进口商品加征关税，这些对通胀上升有助推作用。如果通胀预期上升，美联储很可能在12月份停止降息，从而使美元指数进一步走强，对人民币汇率带来不利影响，我们的降息节奏也会放缓。

当前地缘政治格局与贸易合作模式发生变化，对我国出口及制造业的影响较大。李迅雷认为，出口主要取决于外需，而内部需求可以自主调整。明年的重心应该是放在扩内需方面，包括投资和消费，他主张减少对投资的依赖，更多地促进消费增长。如果出口规模缩减，国内市场将面临出口转内销的压力，同时出口行业直接和间接关联约1.5亿人的就业。因此，明年需要进一步发展服务业，吸收更多的劳动力。

在一揽子增量政策中也提出拓宽生活服务性行业就业空间。李迅雷认为中国过去30年来都是赶超型的投资拉动增长模式，未来需要转型到平衡型的增长模式。这一转型背后的逻辑在于推进改革，通过收入再分配机制，提高中低收入群体的收入水平，扩大社会福利领域的支出，从而促进消费。服务业在推动经济增长方面具有巨大潜力，但这种潜力的释放是一个长期渐进的过程。

近期国家出台《关于实施就业优先战略 促进高质量充分就业的意见》。李迅雷认为，在人工智能时代，用工数量减少，第二产业的就业人数持续下降。稳就业关键在于发展服务业。服务业每拉动GDP1个百分点至少能够创造200万个就业岗位。要多渠道增加居民收入，一是增加财政在养老、教育、医疗方面的投入；二是创造更多的就业岗位；三是进行财税改革，提高中低收入群体的收入水平，缩小贫富差距。