分析师：原油价格可能跌跌不休

近期原油价格似乎又进入了下降通道，与两年前俄乌冲突时每桶140美元的价格相比，现在的油价显得遥不可及。市场观察人士指出，如果石油联盟组织OPEC+取消现有的减产计划，油价可能会大幅下跌，甚至在未来一年内看跌。

油价报告机构OPIS全球能源分析主管汤姆·克洛扎认为，人们对2025年油价的担忧比以往任何时候都多。如果OPEC解散并且没有真正的协议来控制生产，油价可能会跌至每桶30到40美元。这些年来，OPEC产油国市场份额确实在下降。当前布伦特原油交易价格约为每桶72美元，而美国WTI原油期货的价格约为每桶68美元。若跌至每桶40美元，将意味着油价继续下跌约40%。

欧亚集团能源、气候和资源主管亨宁·格洛伊斯坦表示，鉴于明年的石油需求增长可能不会超过每天100万桶，OPEC+在2025年若全面取消减产，无疑将导致原油价格大幅下滑，可能接近每桶40美元。MST Marquee的高级能源分析师Saul Kavonic也认为，如果OPEC+不顾需求地取消减产，这将相当于一场争夺市场份额的价格战，可能会将油价推至自新冠疫情以来的最低点。

然而，分析师表示，与全面和立即解散相比，该联盟更有可能选择明年年初逐步解散。今年9月，OPEC+宣布将每天220万桶的自愿减产计划推迟两个月，以阻止油价下滑。本月初，OPEC+再次决定将计划中的石油增产再推迟一个月至12月底。11月3日，该组织宣布，沙特、俄罗斯等八个国家将2023年11月宣布的自愿减产220万桶/日措施延长一个月至2024年12月底。逐步取消减产的规模从日均18万桶开始，其中沙特的增量占到总增产量的近五成。

值得注意的是，OPEC+只是一个相对松散的组织，其内部并不是铁板一块。各国在执行减产的力度上各不相同，缺乏管控力度。根据国际能源署统计口径来看，从2023年12月至今，OPEC+的8国总体减产执行率一直维持在95%至97%左右。其中，沙特的减产完成度一直很高，但伊拉克、阿联酋及哈萨克斯坦的减产执行情况较不理想。

面对油价下跌压力，一旦OPEC+进入增产周期，成员国超产的概率和幅度都会加大，对油价形成很大利空。此外，美国、加拿大、圭亚那和巴西等OPEC联盟以外的主要产油国也计划增加供应，加剧了油价压力。目前OPEC产量所占的市场份额均已降至50%以下。因此，从中长期来看，即使目前增产延期，油价仍会受到明显的利空影响。

花旗银行能源策略师Martoccia Francesco表示，市场共识是明年将出现大量石油库存增加。即使OPEC+不取消减产，未来的油价仍然看起来要崩溃。花旗分析师预计，明年布伦特原油价格平均为每桶60美元。特朗普即将上任的政府进一步助长了看跌前景，他的回归被一些人与潜在的贸易争端联系起来。Kloza表示，如果贸易摩擦真的出现，油价可能比现在低出许多。

如今美国已成为世界上最大的石油生产国。EIA数据显示，今年10月份，美国原油产量为1344.61万桶/日，较9月份上升24.11万桶/日。预计2024年第四季度，美国原油产量将达到1346.9万桶/日，同比上升22.3万桶/日；2025年，产量为1353.19万桶/日，较2024年上升30.39万桶/日。相比之下，预计OPEC国家2025年产量为2718.21万桶/日，较2024年上升43.42万桶/日。

Kpler首席石油分析师马特·史密斯表示，要使零售汽油价格大降，原油需要降至每桶40美元以下。目前，汽油零售价格处于每加仑3美元的最佳位置，消费者不会感到压力，而且油价需要足够高才能覆盖美国的原油生产成本。东北证券研报显示，2024年第一季度，西方石油、大陆能源以及EOG的平衡油价已分别逼近70美元/桶、50美元/桶、40美元/桶，美国页岩油厂商全周期平衡油价的均值约为54美元/桶。如果油价进一步下跌，势必逼近厂商的成本线。

特朗普上一任总统期间，布油价格在20-90美元/桶之间，执政期间平均油价58美元/桶。抛除2020年疫情影响，大部分时间在60-70美元/桶左右。特朗普上任后对原油需求的影响主要有两个方向：贸易保护主义或冲击亚洲地区的出口需求，并导致全球贸易量衰减，不利于原油需求；减税或导致美国财政赤字进一步扩大，招商引资或导致投资增速回升，企业对工业品原料进行再补库。特朗普再次上台后，全球对原油的总需求必将迎来一场大洗牌。