美国利率预期正在发生变化。美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，鉴于美国经济状况强劲，央行在降息时可以谨慎行事。华尔街交易员们将美联储12月降息概率下调至50%左右。

根据美国纽约联邦储备银行的数据，担保隔夜融资利率（SOFR）近期持续下降，降至4.59%，这通常反映了市场流动性的改善和短期融资成本的降低。同时，美国再通胀的预期也非常强烈。

鲍威尔指出，美国经济表现非常好，是全球主要经济体中最好的。他表示，进一步降息的路径并没有预先设定，而且经济没有发出需要急于降息的信号。美联储在最近两次政策会议上已将主要利率目标共下调0.75个百分点，预计在12月中旬会议上将再次下调四分之一个百分点。但最近的指标显示，经济增长强劲，通胀水平高于预期，让人怀疑美联储还将采取多少行动。鲍威尔强调，通胀率正接近美联储2%的长期目标，但尚未达到。

近期，根据美国劳工部数据，截至10月份的12个月内，消费者价格指数上涨了2.6%，较上月略有上升，而扣除食品和能源的核心指数则保持在3.3%。从月率来看，CPI上涨0.2%，涨幅与前三个月持平，核心CPI连续第三个月上涨0.3%。选民对通货膨胀感到担忧，高物价推动了特朗普重返白宫。美联储试图通过降息来保护劳动力市场，但许多商品和服务的价格不太可能回落到疫情前水平，预示着经济疲软。

天风证券认为，当前通胀粘性很强，去通胀面临更多阻力。住房通胀的反弹和其他核心服务的相对稳定意味着通胀内生动能仍在延续。在降息过程中，需求与物价面临的上行风险会高于过度紧缩对经济带来的下行风险。随着信心增强、信用释放以及实际薪资收入的稳定，通胀的缓慢下行随时可能面临扭转，集中在占消费比重较高的不可贸易部门。

特朗普的政策将进一步强化通胀的上行风险。美国零售协会预测，特朗普通过关税对可贸易部门的直接冲击将使核心商品价格上涨约10%，并通过限制移民对低技能服务业带来供给冲击。特朗普“雷厉风行”的任命官员节奏表明其政策落地速度可能比预期更快。这意味着在美国形成所谓的"里根大循环"之前，可能会先进入一个滞胀的环境。